根據(jù)4月份最新的財經(jīng)數(shù)據(jù)，中國的廣義貨幣M2總量為301.2萬億元，而美國的M2貨幣總量則是20.84萬億美元。

按照當(dāng)前1美元=7.24元人民幣的算法，這意味著中國的M2達(dá)到了41.6萬億美元，恰好是美元的兩倍。

別說一個美國了，最新的歐元區(qū)M2是15.14萬億歐元，日本M2是1260萬億日元，如果都按照當(dāng)前匯率折算成美元的話，分別是16.4和8.1萬億美元。

也就是說，美國+歐元區(qū)+日本，其M2按照當(dāng)前匯率折算，總共是44.3萬億美元，而中國一家的M2，就達(dá)到了41.6萬億美元，幾乎相當(dāng)于其他三家的總和。

要知道，根據(jù)2023年GDP數(shù)據(jù)，中國的GDP僅相當(dāng)于美國一家的60%左右，為什么中國的M2，卻達(dá)到了美國M2的兩倍之多，更是接近美歐日的總和？

首先要解釋清楚的，是各國的貨幣層次統(tǒng)計內(nèi)容有差異。

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2000年編寫的《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》中，對于不同層次的貨幣供應(yīng)量有如下定義：

現(xiàn)金M0，包括流通于居民手中的現(xiàn)金和企業(yè)單位的備用金；

狹義貨幣M1，=M0+活期存款+郵政匯劃資金+國庫接受的私人活期存款；

廣義貨幣M2，=M1+準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲蓄存款、定期存款、外幣存款、各種通知放款及各種短期信用工具，比如政府短期債券、銀行承兌匯票；

中國的貨幣統(tǒng)計，與IMF規(guī)定基本一致，但美國、歐元區(qū)、日本以及英國對于貨幣統(tǒng)計的規(guī)定卻與IMF有所差異，不僅統(tǒng)計到M2，還統(tǒng)計了M3，甚至M4……

美國雖然有M1、M2、M3的區(qū)別（M3自2006年3月起不再公布），但并沒有明確說M2就是廣義貨幣供應(yīng)，只是大家按照慣例稱之為“廣義貨幣”。

對歐元區(qū)來說，雖然明確區(qū)分了狹義貨幣、廣義貨幣和M1、M2、M3，但M3才被定義為廣義貨幣，但歐元區(qū)M2和M3數(shù)字相當(dāng)接近。

不過，這些細(xì)節(jié)上的區(qū)別，不影響在官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計上人民幣廣義貨幣M2超過美元+歐元總和的這個判斷。

其實，即便美國統(tǒng)計M2的內(nèi)容和中國完全一樣，中國的M2供應(yīng)量，也一定會遠(yuǎn)超美國。

為什么呢？

因為“貸款”。

在中國的社會融資中，有相當(dāng)?shù)谋戎囟际且蕾囉阢y行貸款，根據(jù)中國人民銀行公布的最新社會融資規(guī)模存量，我們的社會融資規(guī)模存量目前大約是390萬億元，但其中人民幣貸款就占了245萬億元，債券+股票融資總共才有110萬億元。

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在社會融資規(guī)模的增量上，更是70%以上的融資額都來源于貸款。

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相比之下，美國的社會融資則主要靠債券、股票，全美所有商業(yè)銀行，歷史以來所發(fā)放的全部貸款總額，也只有17.5萬億美元——與此同時，美國債券市場總規(guī)模卻接近50萬億美元，而股票市場總規(guī)模超過40萬億美元（注意，股票融資遠(yuǎn)沒有這么多）……

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為什么貸款會大大增加M2呢？

這里簡單舉個例子。

市場上有一家企業(yè)需要融資，他可以通過貸款融資，也可以通過市場上發(fā)行債券來融資。

如果他申請的是貸款，那么，商業(yè)銀行會根據(jù)這個貸款的額度，從央行那里申請再貸款，這樣一來，也就意味著這個社會上新出現(xiàn)了一筆新的錢。

企業(yè)一旦得到貸款，這一筆錢，立即就會轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，然后企業(yè)通過發(fā)放工資獎金、購買物資生產(chǎn)等方式，把這個錢花出去，這個錢就變成了全社會的存款，也就是全社會的存款，一下子會多出來了很多——因為貨幣乘數(shù)的存在，全社會存款增加的額度，可能是企業(yè)最初這筆貸款的好幾倍。

要知道，M2就是統(tǒng)計的各種存款啊！

這正是所謂的“貸款創(chuàng)造存款”理論的體現(xiàn)。

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但是，如果企業(yè)通過發(fā)行債券來融資，則完全不會有這個問題，因為債券融資，本質(zhì)上是把其他人的存款轉(zhuǎn)移到了企業(yè)這里，整個社會的存款并沒有增加，在整個社會層面上，M2統(tǒng)計數(shù)據(jù)不會發(fā)生任何變化。

股權(quán)融資，也是同樣的道理，只是社會經(jīng)濟(jì)主體之間存款的轉(zhuǎn)移，并沒有改變整個社會的存款總量。

貸款融資，因為要經(jīng)過商業(yè)銀行這個中介，憑空創(chuàng)造了貨幣，所以被稱為“間接融資”；

股權(quán)融資和債券融資，直接從其他人的錢包里轉(zhuǎn)移存款，所以被稱為“直接融資”。

企業(yè)融資100萬元，如果是通過貸款這種方式，整個社會的存款可能會增加300萬元，但如果是債券或者股權(quán)融資，整個社會的存款將沒有任何變化。

不僅對企業(yè)來說，貸款會大大增加M2，對居民貸款，也是同樣的道理。

你貸款買房，這就是商業(yè)銀行的房貸資產(chǎn)，商業(yè)銀行就可以拿著這些貸款向央行申請再貸款，然后，同樣是一筆全新的錢就出來了。

中國的廣義貨幣總量的增長，某種程度上說，就是由居民+企業(yè)的貸款增長所帶來的——

企業(yè)貸款總量增速越高，人民幣M2增速就越高；

居民房貸總量增速越高，人民幣M2增速就越高。

大概是從2022年底開始，中國居民的買房熱情不再，然后居民貸款總量增速就越來越低，越來越低——中國的廣義貨幣增速，還是從接近13%一路下降到2024年4月份的7%。

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數(shù)據(jù)來源：choice

但是，我要告訴大家的是，從2023年到現(xiàn)在，中國企業(yè)貸款的增速并沒有大幅度下降，為什么M2增速依然快速下滑，這是因為，單靠企業(yè)貸款增加，撐不起中國10%以上的廣義貨幣增速。

相比之下，2008年以來，除2020-2022年的3年疫情期間，美國M2增速為什么一直都在10%以下？

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數(shù)據(jù)來源：choice

就是因為，美國企業(yè)以直接融資為主，美國M2的增加，只能靠居民部門的貸款。

為什么疫情期間，美國的M2增速暴漲，是因為疫情期間美國人民熱情買房。

為什么2022年3月開始，美國的M2增速開始暴跌，也是因為美聯(lián)儲加息，導(dǎo)致了美國人房貸總額增量開始下降和減少。

實際上，美國商業(yè)銀行目前所持有的17.5萬億美元貸款資產(chǎn)中，絕大部分，都是居民買房貸款和消費(fèi)貸款，企業(yè)貸款占比微不足道。

所以，現(xiàn)在你明白了，為什么中國的M2數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國？

只要中國的社會融資模式以貸款為主，只要貸款總量的增速超過美國，那么，隨著時間的推移，相比于美國這種以間接融資為主的金融體系，中國的廣義貨幣存量一定是越來越高、越來越高……

實際上，就在2008年7月份全球金融危機(jī)發(fā)生之前，中國的廣義貨幣M2，僅有44.6萬億元人民幣，當(dāng)時折算美元不到7萬億，是當(dāng)時美歐日中四大經(jīng)濟(jì)體中，M2最少的一個。

這不，16年光陰荏苒，因為不斷發(fā)放的貸款，我們的廣義貨幣M2，很快就領(lǐng)先了全世界，目前已經(jīng)超過了美國+歐元區(qū)的總和，只要我們的整個經(jīng)濟(jì)模式以貸款融資為主，那么，如果中國居民+企業(yè)貸款總量，要是還像以前那樣的增速，隨著時間的推移，要不了多久，中國廣義貨幣M2折算成美元，將輕松超過美國+歐元區(qū)+日本+英國+……

有人可能進(jìn)一步問了——

中國“印”了這么多錢，為什么物價并沒有大幅度上漲呢？

這是個好問題，我們留待下一篇文章討論。