近日，內(nèi)外盤棕櫚油期價(jià)反彈，供應(yīng)趨緊預(yù)期推動(dòng)市場(chǎng)看多人氣。馬來(lái)西亞棕櫚油偏強(qiáng)運(yùn)行，單周漲幅超過(guò)2%，主力合約價(jià)格逼近4000令吉/噸；國(guó)內(nèi)棕櫚油連漲三周，累計(jì)漲幅約500元/噸。

　　在美豆價(jià)格反復(fù)考驗(yàn)三年低點(diǎn)支撐時(shí)，棕櫚油價(jià)格為何表現(xiàn)如此堅(jiān)挺？

　　西南期貨分析師黃婷表示，2月份，棕櫚油成為油脂中走勢(shì)最強(qiáng)勁的品種。一方面，2月份一般是棕櫚油產(chǎn)量的季節(jié)性低點(diǎn)，上漲的概率較大，從近10年2月份大連棕櫚油5月合約的表現(xiàn)來(lái)看，有7年是上漲的。另一方面，棕櫚油主要供需國(guó)庫(kù)存呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，馬來(lái)西亞、中國(guó)的棕櫚油庫(kù)存從前期的同期高位水平快速回落到同期的中間至中高水平，印尼棕櫚油庫(kù)存維持低位水平，因此棕櫚油表現(xiàn)堅(jiān)挺。

　　對(duì)于棕櫚油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最大的利多支撐為產(chǎn)地減產(chǎn)去庫(kù)。MPOB 1月供需數(shù)據(jù)顯示，1月期末庫(kù)存環(huán)比減少11.83%，至202萬(wàn)噸，其中產(chǎn)量環(huán)比減少9.59%，至140.2萬(wàn)噸。高頻數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，馬來(lái)西亞棕櫚油2月出口環(huán)比減少14%—21%，SPPOMA預(yù)計(jì)2月1—25日產(chǎn)量環(huán)比減少1.7%，以此推算，馬來(lái)西亞棕櫚油2月庫(kù)存將繼續(xù)小幅下降至195萬(wàn)噸左右。GAPKI近期發(fā)布印尼供需數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)截至2023年年底印尼棕櫚油庫(kù)存314萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降14.79%。光大期貨分析師侯雪玲告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，1—2月為傳統(tǒng)的減產(chǎn)去庫(kù)周期，除2022年外，2月底庫(kù)存較上一年12月底庫(kù)存下降幅度在50萬(wàn)噸以上。這也意味著印尼2024年2月庫(kù)存大概率不超過(guò)265萬(wàn)噸，印尼產(chǎn)地幾乎無(wú)庫(kù)存壓力。

　　此外，中輝期貨分析師賈暉介紹，作為全球主要棕櫚油進(jìn)口國(guó)的中國(guó)和印度，截至2月份，數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油庫(kù)存壓力明顯減輕。截至2月1日，印度油脂總庫(kù)存為264.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降24.8萬(wàn)噸，同比下降76.4萬(wàn)噸。截至2月23日，國(guó)內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存為65.935萬(wàn)噸，較去年同期下降31.89萬(wàn)噸。伴隨天氣逐步轉(zhuǎn)暖，后期補(bǔ)庫(kù)進(jìn)口需求空間放開。且3月東南亞棕櫚油產(chǎn)量雖預(yù)期有所恢復(fù)，但考慮到厄爾尼諾因素影響，產(chǎn)量恢復(fù)速度仍有待觀察。

　　“不過(guò)，雖然近日棕櫚油反彈，但較差的出口數(shù)據(jù)將限制期價(jià)反彈空間?！辟Z暉表示，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)和獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec公布的最新數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月1—29日棕櫚油出口量分別為1106054噸、969842噸，較上月同期出口分別環(huán)比減少14.03%、20.96%。關(guān)注下周在吉隆坡召開的價(jià)格展望大會(huì)暨展覽會(huì)（POC）能否給市場(chǎng)帶來(lái)新的交投線索。

　　展望后市，侯雪玲認(rèn)為，3月棕櫚油產(chǎn)地供需兩旺。一方面，棕櫚油產(chǎn)量大概率環(huán)比增加，考慮到產(chǎn)區(qū)降雨高于正常水平，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比增幅有限。二季度，厄爾尼諾對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的滯后影響將體現(xiàn)，產(chǎn)地產(chǎn)量壓力低。另一方面，3月12日穆斯林齋月開始，4月9—12日為開齋節(jié)，存在節(jié)日采購(gòu)。隨著中高緯度氣溫回升，棕櫚油使用范圍擴(kuò)大，需求也將季節(jié)性改善。因此，產(chǎn)地4月中旬前無(wú)庫(kù)存壓力，預(yù)計(jì)挺價(jià)惜售為主。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)地不松勁，國(guó)內(nèi)進(jìn)口虧損，進(jìn)口難以放量。供應(yīng)有限下，棕櫚油庫(kù)存預(yù)計(jì)逐漸回落，進(jìn)口成本和基差偏強(qiáng)。

　　“目前對(duì)棕櫚油來(lái)說(shuō)最大的不利因素就是豆油拖累。巴西大豆高產(chǎn)帶來(lái)的階段性升貼水低點(diǎn)已現(xiàn)，但是阿根廷大豆豐產(chǎn)所沖擊的升貼水低點(diǎn)還沒(méi)出現(xiàn)，在我國(guó)采購(gòu)放緩、美豆出口壓力增大的背景下，國(guó)際大豆疲軟態(tài)勢(shì)還沒(méi)結(jié)束，國(guó)際豆油轉(zhuǎn)勢(shì)需要時(shí)間?！焙钛┝嵴f(shuō)，國(guó)際豆棕FOB價(jià)差連續(xù)7周倒掛，是歷史上倒掛最長(zhǎng)的一次。國(guó)內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差也開始倒掛，國(guó)內(nèi)外豆油均對(duì)棕櫚油全面替代。未來(lái)需求是棕櫚油上漲道路上的“絆腳石”。

　　在黃婷看來(lái)，3月份棕櫚油下跌的概率可能變大，回顧近10年大連棕櫚油5月合約有8年是下跌的。因?yàn)?月之后棕櫚油將開啟6—8個(gè)月的持續(xù)增產(chǎn)周期，供給預(yù)計(jì)逐漸寬松。從棕櫚油供需來(lái)看，仍具有不確定性。3月11日至4月11日，將進(jìn)入齋月，齋月期間棕櫚油的庫(kù)存變化仍具有不確定性。因?yàn)楣┙o端齋月勞動(dòng)力不足可能影響棕櫚油產(chǎn)量，但是需求端齋月前棕櫚油備貨可能提前完成，齋月期間需求可能下滑?？紤]到3月份棕櫚油將步入增產(chǎn)周期以及棕櫚油性價(jià)比下降可能令其需求下滑，預(yù)計(jì)棕櫚油偏強(qiáng)走勢(shì)較難長(zhǎng)期維持。