7月初，市場宏觀預(yù)期向好，純堿、玻璃跟隨工業(yè)品板塊試探性反彈。但好景不長，上周后半程，純堿和玻璃期價出現(xiàn)了明顯下挫。近三個交易日純堿主力合約SA2409下跌180元／噸，跌幅近8%；玻璃主力合約FG2409下跌90元／噸，跌幅近6%。近一個月純堿主力合約SA2409跌幅達(dá)8%，玻璃主力合約FG2409跌幅達(dá)13%。

　　“近期純堿和玻璃共振下跌，除了市場氛圍轉(zhuǎn)弱，高庫存對價格拖累明顯。上周黑色系品種反彈明顯，但受房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)下滑影響，相關(guān)品種快速回落。純堿期價受部分企業(yè)檢修支撐快速反彈，但上周末遠(yuǎn)興能源日產(chǎn)量升至高位，供應(yīng)壓力增大，疊加純堿上中下游庫存均處于較高水平，對價格形成利空。玻璃近期一直處于高供應(yīng)、高庫存、低估值狀態(tài)，市場氛圍轉(zhuǎn)弱后價格回落并不意外?！?a data-code="601066" data-market="1" target="_blank">中信建投期貨能化高級分析師胡鵬說。

　　華源期貨（北京）有限公司研究咨詢部王曉囡告訴記者，從純堿市場來看，遠(yuǎn)興能源逐漸恢復(fù)正常，目前正在努力推動四線達(dá)產(chǎn)，近期沒有檢修計劃，更重要的是，阿拉善盟已經(jīng)獲得1050.85萬立方米水權(quán)轉(zhuǎn)讓，這將有效改善該地區(qū)天然堿等重點項目投產(chǎn)缺水問題，中期有助于穩(wěn)定純堿供應(yīng)形勢。此外，此前檢修的青海鹽湖裝置開車，中源化學(xué)也將結(jié)束檢修，短期檢修裝置復(fù)產(chǎn)，帶動供應(yīng)增量，在總需求沒有大幅波動的情況下，高供應(yīng)、高庫存之下，純堿期價出現(xiàn)了顯著下行。

　　胡鵬認(rèn)為，當(dāng)前純堿行業(yè)呈現(xiàn)“高供應(yīng)、強(qiáng)需求、高庫存、高估值”的特征，玻璃行業(yè)呈現(xiàn)“高供應(yīng)、弱需求、高庫容、低估值”的特征。受產(chǎn)能擴(kuò)張影響，2024年純堿行業(yè)供應(yīng)大量增加，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月純堿累計產(chǎn)量為1580萬噸，同比增長20%，6—7月周度產(chǎn)量70萬～75萬噸，仍在高位，其間純堿需求增速不到10%。在供應(yīng)增加影響下，2024年純堿庫存快速增加，目前純堿上游庫存93萬噸，交割庫庫存41萬噸，下游玻璃企業(yè)持有的純堿原料庫存天數(shù)22天。玻璃供應(yīng)目前尚在高位，國內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)日熔量穩(wěn)定在170000T/D附近，受地產(chǎn)下行和梅雨天氣影響需求同比、環(huán)比均下跌。供應(yīng)過剩影響下，玻璃庫存連續(xù)4周上升。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至7月5日，國內(nèi)浮法玻璃上游庫存為312.4萬噸，同比增加11.8%，處于5年同期高位。與弱基本面相對應(yīng)，目前玻璃現(xiàn)貨估值較低，行業(yè)平均利潤僅107元／噸，以天然氣為燃料的浮法玻璃現(xiàn)貨平均虧損73元／噸。

　　隨著2023年產(chǎn)能的集中投放，純堿和玻璃供應(yīng)迅速釋放，尤其是純堿，供應(yīng)遠(yuǎn)高于往年同期水平，但供應(yīng)端的調(diào)整相對于需求端更為靈活，總體而言，純堿生產(chǎn)企業(yè)的定價權(quán)相對更具有權(quán)威性。

　　“正常情況下，高供應(yīng)若引發(fā)供需失衡，企業(yè)利潤勢必受此影響而顯著走弱，不過對純堿行業(yè)而言，不管是聯(lián)堿法還是氨堿法，目前利潤水平較去年同期變化不大，仍處于盈利空間，暫時不會引起純堿企業(yè)的集中停產(chǎn)。當(dāng)然，玻璃行業(yè)的利潤水平明顯偏弱于去年同期。數(shù)據(jù)顯示，天然氣工藝?yán)麧櫶幱谖⒎潛p狀態(tài)，煤炭以及石油焦利潤仍處于盈利區(qū)間，暫時不足以導(dǎo)致產(chǎn)線放水。”王曉囡說。

　　據(jù)悉，隨著高溫天氣的到來，純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應(yīng)合成率下降，通常7—8月是夏季檢修的集中時期，損失量會有所增大。7月中下旬唐山三友以及天津堿業(yè)有檢修計劃，但5月檢修提前，夏季具體檢修規(guī)模如何，供應(yīng)方面仍有較大的不確定，這是影響純堿價格走勢的重要因素。

　　王曉囡告訴記者，7月初純堿、玻璃的產(chǎn)銷情況略有改善，但總體而言，純堿的產(chǎn)銷規(guī)模不足100%，玻璃受下游深加工訂單低迷影響走貨偏弱，現(xiàn)階段純堿、玻璃延續(xù)累庫形勢。從純堿市場來看，輕重堿庫存近期有所分化，輕堿庫存顯著擴(kuò)張而重堿庫存平穩(wěn)，不過總體而言，庫存仍處于中性偏高水平，高溫令存儲成本增加，出庫壓力下，高庫存依然施壓價格。對玻璃市場而言，此前北方地區(qū)庫存偏低的情況有所改善，而南方高庫存依舊，地區(qū)庫存結(jié)構(gòu)失衡的問題改善，但缺乏局部地區(qū)帶動效應(yīng)，價格普遍承壓，即便后續(xù)旺季備貨補(bǔ)庫，高庫存依然是價格反彈需要面臨的首座“高山”。

　　胡鵬認(rèn)為，目前純堿和玻璃的交易邏輯仍然聚焦在地產(chǎn)政策，基本面對純堿的影響主要在供應(yīng)端，基本面對玻璃的影響主要在需求端。重要會議即將召開，關(guān)注是否有新的地產(chǎn)政策出臺。純堿、玻璃短期仍有一定支撐，但純堿中期走勢或弱于玻璃。近兩個月純堿有部分檢修安排，供應(yīng)增量有限，價格仍有反復(fù)，檢修季結(jié)束后純堿面臨較大的價格壓力，預(yù)計四季度純堿價格下行風(fēng)險較大。玻璃價格持續(xù)下跌后，成本支撐逐漸顯現(xiàn)，下半年需求有季節(jié)性增加預(yù)期，價格或以寬幅震蕩為主。

　　“此前純堿的交易核心在供應(yīng)端，一旦夏季檢修超預(yù)期，仍會給予市場較強(qiáng)的提振，但若遠(yuǎn)興能源四線達(dá)產(chǎn)，高供應(yīng)之下，價格或仍將承壓。玻璃的交易邏輯是高供應(yīng)、高庫存以及實際需求改善有限，但下游深加工企業(yè)備貨意愿不高，實際庫存或有不足，市場對‘金九銀十’需求旺季前的備貨仍有期待，但中期要關(guān)注高庫存以及供應(yīng)動態(tài)，若價格回暖帶來利潤改善，高供應(yīng)無疑將制約價格的反彈高度?！蓖鯐脏镎f。