最近看到市場(chǎng)上有2個(gè)錯(cuò)誤的觀點(diǎn)：

全球投資者在買(mǎi)入美債，所以不存在去美元化

全面否定人民幣國(guó)際化對(duì)去美元化的貢獻(xiàn)

這2個(gè)觀點(diǎn)都非常片面和極端。

一、決定去美元化的不是全球投資者，而是全球央行和政府。

比如，俄羅斯央行從2014年以來(lái)就持續(xù)減持美債，到2021年6月，美債只占俄羅斯央行資產(chǎn)的16%。俄羅斯大幅削減美元和英聯(lián)邦的貨幣敞口的同時(shí)，在增加黃金和人民幣外匯儲(chǔ)備。2014年，俄羅斯央行持有人民幣占外匯儲(chǔ)備為0，目前已經(jīng)占到17%，成為僅次于黃金之后的第二大儲(chǔ)備貨幣。

據(jù)俄羅斯央行報(bào)告：“保持穩(wěn)定的其他重要因素是黃金和外匯儲(chǔ)備多樣化以及銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表去美元化的一致多年政策。具體而言，自2014年第一次地緣政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)以來(lái)，我們一直在增加黃金和人民幣儲(chǔ)備，以便在地緣政治危機(jī)的情況下直接有足夠的安全緩沖。同時(shí)，我們保持了充足的美元和歐元儲(chǔ)備，因?yàn)檫@兩種貨幣最常用于對(duì)外貿(mào)易（2/3 的進(jìn)口和 85% 的出口）以及政府負(fù)債、貸款和債券的計(jì)價(jià)，公司、個(gè)人和企業(yè)。從2013年底到2021年底，美元在俄羅斯儲(chǔ)備中的占比下降了近四倍，即從41.6%下降到10.9%，而黃金的占比則小幅上升了2.5倍，從8.3%下降到21.5%。人民幣——從零到 17.1%。”

從烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始后，針對(duì)北約集團(tuán)對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁，俄羅斯開(kāi)始金融反擊戰(zhàn)?——?對(duì)西方不友好國(guó)家的天然氣出口用盧布結(jié)算，與中國(guó)，印度的貿(mào)易，增加雙邊貨幣結(jié)算。這些政策都極大地穩(wěn)定了盧布的幣值和貿(mào)易結(jié)算使用量。

從俄羅斯的案例，我們看出，決定去美元化的不是全球投資者，而是全球央行和政府。

最近有聲音說(shuō)，今年1月的數(shù)據(jù)顯示，全球投資者買(mǎi)入美債在凈增長(zhǎng)，所以否定去美元化。這完全搞錯(cuò)了邏輯?！?投資者買(mǎi)入美債，無(wú)論基于套利或長(zhǎng)期投資，對(duì)于貨幣的壽命來(lái)說(shuō)，都是短期行為，沒(méi)持續(xù)性。

目前我們看到越來(lái)越多的國(guó)家地央行在減持美元資產(chǎn)，和越來(lái)越多的國(guó)家在外貿(mào)增加非美元貨幣使用?——?這也許是長(zhǎng)期行為，而且短期出現(xiàn)多國(guó)央行共振現(xiàn)象。我們看到中國(guó)，法國(guó)，沙特，近期都在減持美元資產(chǎn)。

中國(guó)央行也連續(xù)第5個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備 —— 一如我們?nèi)ツ?月到8月連續(xù)呼吁，中國(guó)應(yīng)該學(xué)習(xí)俄羅斯，減持美債，增加黃金儲(chǔ)備。不管從地緣博弈上，還有從金融戰(zhàn)或者經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)角度，去美元化都是必須走的一步，俄羅斯已經(jīng)走在前面。

二、人民國(guó)際化道阻且長(zhǎng)，但是去美元化的一部分。

還有一種聲音，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化艱難，就否定去美元化和人民幣為去美元化的貢獻(xiàn)。

人民幣國(guó)際化是一個(gè)漫長(zhǎng)和艱難的過(guò)程，當(dāng)然短期不可能替代，但是人民幣國(guó)際化肯定是從邊際效應(yīng)上在慢慢瓦解美元。雖然過(guò)程比較長(zhǎng)，但這是從0到1?——?量變到質(zhì)變的過(guò)程，并不能因?yàn)榱啃∪シ穸ㄈッ涝?/p>

真正決定去美元化的是央行外匯儲(chǔ)備，人民幣國(guó)際化，第一有長(zhǎng)期可能，第二多國(guó)央行同時(shí)減持美債，這種共振信號(hào)確定性會(huì)更高一些。從去年開(kāi)始，大家都在穩(wěn)定的減持美債，長(zhǎng)周期上去美元化應(yīng)該是大概率事情?——?不過(guò)進(jìn)程比較難判斷。美國(guó)為了維護(hù)美元霸權(quán)，肯定要發(fā)動(dòng)一些戰(zhàn)爭(zhēng)。

三、地緣沖突導(dǎo)致去美元加劇

法國(guó)總統(tǒng)Macron在訪華后，也突然意氣風(fēng)發(fā)，宣布?xì)W洲應(yīng)該降低對(duì)美國(guó)的依賴(lài)和對(duì)美元的依賴(lài)。法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng) Le Maire 也一反過(guò)去追逐美國(guó)反俄的狗腿形象，支持 Macron 擺脫對(duì)美國(guó)和美元的依賴(lài)。

順便說(shuō)下，法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)就是當(dāng)年逼空美國(guó)兌現(xiàn)黃金，從而推倒布雷頓森林體系，打瘸美元的第一人。

歐洲人也擔(dān)心美國(guó)長(zhǎng)期拿美元來(lái)制裁歐洲經(jīng)濟(jì)上的貿(mào)易伙伴，比如美國(guó)曾經(jīng)用美元脅迫歐洲一起制裁阿根廷、俄羅斯、中國(guó)，傷害歐洲的利益。所以從地緣上，去美元化也是大勢(shì)所趨?——?美國(guó)濫用霸權(quán)，損人利己，最終搬起石頭砸了自己的腳?——?遠(yuǎn)期甚至也許會(huì)要了自己的命。